特高壓批量推進 千億級投資有望再現

能源局推七交五直，核準高峰有望再現。近期，國家能源局印發(fā)了《關于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設工作的通知》，提出加快推進七交五直特高壓等輸電工程建設。2014-2015年，在大氣污染防治背景下，四交五直特高壓工程獲得核準；本次七交五直特高壓工程如若順利推進，我國特高壓發(fā)展將呈現又一核準高峰。具體來看，五條特高壓直流主要用于四川水電、青海新能源基地以及陜北煤電基地電力外送，七條特高壓交流主要用于構建華中特高壓交流環(huán)網。

投資規(guī)模超千億，核心設備供應商受益。本批七交五直特高壓項目投資規(guī)模約1600億元，帶動超過400億的主設備需求，核心設備供應商有望獲得數十億的設備訂單，并在2019-2020年集中交付。與上一輪四交五直特高壓相比，本輪特高壓直流工程的投資規(guī)模相當，甚至略高于上輪，但交流的投資規(guī)模明顯低于上輪。整體來看，隨著特高壓的規(guī)模化發(fā)展，特高壓技術逐漸成熟，設備供應商相應增加，但特高壓GIS和換流閥等設備的毛利率仍有望處于相對較高水平。

特高壓發(fā)展遵循需求導向，交流爭議再起。電網的投資需要基于需求之上，尤其是特高壓這種功能定位非常明確的工程項目，本輪七交五直工程是西電東送和強變強直需求的體現。目前特高壓交流尤其是三華同步電網仍然面臨爭議，中國工程院向能源局報送的《我國未來電網格局研究(2020年)咨詢意見》可能一定程度影響本輪七項特高壓交流工程的推進進度；特高壓直流在我國能源資源與負荷需求逆向分布的大背景下有望持續(xù)發(fā)展，海外市場以及柔性直流發(fā)展拓展了直流設備供應商的市場空間。

投資建議。七交五直特高壓工程帶動了超過400億的主設備投資，建議重點關注主要的直流輸電設備供應商，包括換流閥和控制保護系統(tǒng)核心供應商許繼電氣和國電南瑞，以及GIS平高電氣等。